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守正出奇 打磨更安全的定增策略

2023-08-28 06:06:05 清一色财经

——访纯达资产基金经理唐光英

◎记者 马嘉悦

从公募基金经理到纯达资产的定增策略基金经理,唐光英的身份变了,策略变了,但为投资人创造绝对收益的初衷没变。


(相关资料图)

从2013年开始,定增市场逐渐升温。彼时,刚从公募TMT研究员转型做投资的唐光英敏锐地察觉并捕捉到了这一折价机会,成为国内最早参与定增投资的基金经理之一。自那以后的十年中,定增市场经历过骤然降温,也因再融资新规的发布再度火热。但唐光英始终坚守定增策略,在人声鼎沸时审慎,在无人问津时笃行,为投资人创造了长期稳健的绝对收益。

数据显示,今年前7个月A股定增规模已超过4000亿元,越来越多的机构投资者涌入定增市场,竞争愈发激烈。面对市场的快速变化,唐光英持续不断地进行探索,创新投资策略,灵活运用衍生品工具为定增策略提供更好的保护。

谈及后续的投资机会,唐光英认为,科技行业尤其是AI算力和应用领域具备较高成长性。另外,医药、新能源等行业经过多轮调整后性价比优势明显,为定增策略创造了“击球时机”。

定增市场的“老兵”

唐光英是A股定增市场最早的参与者之一。他告诉记者,从2013年开始,定增市场逐渐升温,并在2015年市场规模突破万亿元大关,此后的2016年、2017年更是持续高热。

“2013年为支持上市公司利用资本市场做优做强,并购重组政策进行了优化,‘定增+并购重组’模式造就了大量创业板牛股。也正是那一年,我加入浙商资管任基金经理,为公司挑选定增项目,以更低价格买入优质企业,提高投资人的赚钱概率。”唐光英称。

2017年,随着再融资规则的调整,定增市场降温。在2018年的市场调整中,部分机构因参与定增项目蒙受较大亏损。

唐光英坦言:“很多机构在2016年至2017年市场相对高点时参与了定增项目,彼时定增份额锁定期较长,因此2018年市场调整时很多机构损失较大。早在2016年,我们就感受到定增市场过热的苗头,个别定增项目甚至需要溢价买入。我们管理的组合并没有过多参与定增项目,避开了此次调整。”

2020年2月,《上市公司非公开发行股票实施细则》推出,被视为上市公司再融资的一次“大松绑”。提起3年前的再融资新规,唐光英依然难掩兴奋之情。

“入行以来,我一直在研究定增项目,因此3年前再融资新规发布后,我敏锐地察觉到其中蕴藏的巨大机会,纯达资产的首只定增策略产品也于半年后发行。”他表示,再融资新规的发布极大激发了定增市场的活力,定增已成为机构重要的工具或策略之一。

应对激烈竞争 探索策略创新

正如唐光英3年前所预料的,3年多来定增市场越来越活跃。2021年,即再融资新规落地1年后,竞价定增项目募资金额高达5429亿元,公募基金、私募基金、信托、产业资本等各类机构参与定增的热情持续高涨。今年前7个月,A股定增项目募资总额已高达4066亿元。

定增市场参与者增多意味着竞争越来越激烈。唐光英感慨道,定增市场“越来越卷了”,折价也有所收敛。据纯达资产统计,2020年,竞价定增项目的平均折价率为83.8%;2022年,竞价定增项目平均折价率升至87.46%。

在此背景下,唐光英开始在策略层面探索创新路径。“最近我们在尝试一种新的定增策略,即在定增组合中增加‘安全气囊’。‘安全气囊’是一种奇异期权组合成的期权结构,可以在定增折价的基础上再提供一定的下跌保护,进一步提高组合的安全性,同时也为基金经理提供了更大的定增竞价空间。”唐光英表示。

在他看来,随着定增市场的不断发展,折价收敛或是长期趋势,未来机构要在产品结构方面持续创新,这样才能跟随市场一起进化,为投资人创造绝对收益。

成长性是选股首要标准

谈及看好的投资方向,唐光英反复提及成长性。

他认为:“由于具备锁定期,定增策略要求管理人具有前瞻性,因此,一个行业或公司的成长性极为重要。具体来看,首先,寻找企业的战略发展方向、产品矩阵能够体现在业绩上的标的。其次,通过深度调研,判断公司所处的发展阶段。一般来说,处于初期或中期发展阶段的标的更具成长性。最后,把握标的估值情况,在具备安全边际的基础上进行投资。”

顺着上述逻辑,唐光英目前更关注科技、医药和新能源等方向。

他分析称,目前科技行业处于快速成长阶段,AI算力领域公司的业绩有望快速增长,而且在AI的应用端,游戏和影视产业也将最先受益于AI浪潮的兴起。与此同时,经历前期较大回撤后,新能源板块估值已回调至较为合理的水平,伴随投资者预期的调整及产业趋势的延续,相关机会值得关注。“同样陷入调整的医药板块也处于性价比较高的阶段,为定增策略创造了较好的参与机会。” 唐光英说。

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